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新希望六和1-4月销售饲料490万吨,生猪出栏超过70万头

05-23 14:43 招商证券

饲料:养殖带动猪料增长,饲料业务量利齐升

1-4 月公司实现饲料销量490 万吨( 15%),猪料同增超过20%,主要源于生猪出栏增长带动猪料销量增长。我们预计2017-2019 年生猪出栏量将达到270/550/750 万头,同比分别增长154/180/200 万头,带动猪料销量增加41/76/55 万吨。随着高成本原料的消化和猪料占比提升,今年饲料板块的毛利率有望大幅提升,利润贡献有望达到7 亿元,实现翻倍增长。

养猪:规模快速扩张,技术优势突出

2017 年1-4 月公司出栏生猪超过70 万头,其中单四月份出栏18 万头,同比增长100%,预计17-19 年出栏量为270/550/750 万头,增长迅猛。公司的养殖效率处于国内领先水平,夏津猪场绿色养殖得到了新华社、中央人民政府网的点赞。由于2016 年生猪出栏基数低,2017 和18 年出栏量快速增长,能够在猪价下行期实现以量补价,养殖板块的净利润将保持稳定增长态势。

种禽:“禽旺”提升效率,静待行业反转

去年底今年初禽产业链陷入深度亏损,正处于公司大力推进“禽旺”模式、转变合同模式的关口。面对不利行情,为了稳定基地,与农户培养长期紧密联系,还是继续推进保值甚至代养合同,导致一季度禽板块共计亏损0.6 亿元。一旦行情恢复,在低谷建立起信任的合作关系将带来更多回报。全行业巨亏意味着底部临近,预计下半年禽苗价格将触底回升,弥补上半年亏损而全年打平。

屠宰和肉食:“基地 终端”,未来的食品巨头

公司致力于向“基地 终端”转型,坚定贯彻执行农牧食品一体化的发展战略,新希望旗下千喜鹤拥有750 万头的屠宰产能,盈亏平衡点为250 万头屠宰量,运行效率和成本控制显着优于行业平均。随着生猪出栏量的增长,屠宰板块的产能利用率上升,利润率改善,预计2017 年将实现扭亏为盈。在猪价下行期,屠宰业务的盈利弹性极大,将有限缓解猪价下跌对养殖业绩的不利影响。

盈利预测与估值:预计17-19 年农牧贡献EPS 为0.32/0.36/0.44 元,投资贡献EPS 为0.40/0.43/0.47 元,给予农牧20-25 倍、投资8 倍PE,得出18 年目标价10.64-12.44 元,具有34%-56%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。

来源:招商证券

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