饲料业务基本同比持平,生猪养殖业务发展较快。公司2015年上半年实现营业收入45.99亿元,同比增长1.75%;归属于母公司所有者的净利润为 2260.37万元,同比增长12.57%;基本每股收益0.054元,同比增长8%。分项来说,饲料业务收入42.95亿元,毛利率8.59%,同比基 本持平;肉品类业务收入2.29亿元,毛利率17.05%,同比下降2.56%;生猪养殖业务6480.98万元,毛利率-15.68%,同比增加 28.40%,增长速度较快。

猪价上涨有望再次启动,行业景气将提高饲料业务收入。目前养殖户补栏十分理性,能繁母猪存栏量创历史新低,供给收缩;而猪肉需求端逐渐企稳,供给缺口大。 预计猪价在经历9、10月的调整后,上涨有望再次启动,高景气可能持续至2016年9-10月。行业景气将使得生猪存栏量上升,2015年7月生猪存栏数 38538万头,23个月以来首次止跌回升,同比增加0.2%。生猪存栏量上升可带动公司饲料和动保业务销量和毛利率增加。

全面发力养殖业务,重构商业模式,加速转型发展。公司通过收购大型猪场、与龙华农牧成立合资公司以推进“公司+家庭农场”模式,全面切入商品猪养殖端;种 猪方面,。公司形成了集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪养殖产业链,创新种苗产业和饲料产业的转型发展商业模式,拉动种猪和饲料销售,实 现肉品生产封闭环。公司初步规划3年内生猪养殖规模达到50万头,5年内达到100万头,10年内达到1000万头。

盈利预测:看好行业景气回升、公司饲料等业务的业绩增厚和公司转型以生猪养殖为主的全产业链战略发展方向。预计公司2015/2016年EPS为0.42/0.70元,对应PE为22/14倍。给予公司2016年25倍PE,目标价18元,维持“推荐”评级。

风险提示:饲料销量低于预期、猪价波动、养殖业务不及预期等。