目前中国国内非常担心美国过量印钞但国内的情况可能更值得关注。

为了提振流动性促进经济增长中国政府取消了信贷配额限制把利率降至四年低点并降低了基建项目的启动资金要求。这些政策已见成效——仅仅今年前四个月中国新增贷款规模就超过去年全年。今年中国货币供应量增长逾25%。战无不胜的流动性之矛攻击坚不可摧的产能过剩顽石究竟谁能胜出？历史已经证明即便在产能严重过剩时期中国仍可出现通胀比如2008年。

当前中国经济处于蜜月期。廉价资金触手可得但目前为止这仅带来了资产价格膨胀即投资者喜欢的那种通胀。从数据上看谈通胀似乎是杞人忧天因为5月居民消费价格指数(CPI)同比降低1.4%工业品出厂价格(PPI)同比下降7.2%。但考虑到去年基数很高——CPI曾经高达8%这些数据反而显示出中国更需要防范通胀而非通缩。

中国或高估了经济危机使得外需缩减的程度。去年末制造业活动大幅下挫是被企业主动的去库存化动作夸大了。考虑到国内零售还在以双位数的速度增加来自消费者的终端需求其实并没有之前想象的那么疲软。

中国政府开出一剂猛药让市场流动性泛滥企业,银行和地方政府大喜过望地照单全收。因为银行通过多贷款来赚钱企业则喜欢低成本资金。

股票市场因为价格最容易波动率先对流动性的注入做出了反应。上证综指今年以来攀升63%表现在全球居前而同期道指则跌3%。紧接着就是房地产市场。美国房价仍在下滑但在深圳和上海等中国城市房价自4月以来已上涨20%。新盘销售现场排起长龙中国政府正在讨论如何增加供应量平抑市场价格。

不需要多久资产价格膨胀就会影响到实体经济。人们将要为新房子购置电视机和冰箱在股市里赚了钱投资者可以大点鱼翅和大闸蟹作午餐。在中国实体经济通胀的先期信号几乎肯定会在猪肉价格上有所表现。过去10年中猪肉价格就像煤矿的金丝雀一样准确预告着通胀风险的到来。在2004年和2007年通胀在猪肉价格高涨后急速加剧。

2007年和2008年猪肉价格跳涨促使政府推出扶持养猪业的新举措供应逐步增加。结果就是猪肉价格从2008年初的高位跌落39%。养猪无利可图于是农民减少了存栏量。这为猪肉价格再次高企埋下了伏笔。 通胀传导至工厂只是时间的问题。去年四季度大举去库存化之后中国企业已经开始补充库存因预期今年后期商品价格将走高。这反过来助长了全球商品价格的升势。中国出口下滑导致成千上万家工厂关门供给萎缩超过了需求的减少目前成衣和玩具等部分制成品定价能力反而上升。

随着通货膨胀影响到消费者和企业中国就会再次加息。国内和国际利差扩大将吸引外资流入资产价格或经历最后的疯狂但高利率将影响公司营收并削减购房人的购买力资产价格或随之逐渐下降。

正如货币学派所言通货膨胀时时处处都是一个货币现象。现在全世界央行给出前所未有的宽松政策巨量货币注入经济后究竟会出现怎样的效果呢？