伴随市场上猪肉价格持续走低，A股猪肉概念股股价也“一泻千里”。

5月24日，“猪中茅台”牧原股份（002714.SZ）逼近跌停，尽管5月25日开盘牧原股份股价有所反弹，但据时代财经统计，其股价已较年内最高点跌超30%，市值蒸发逾1300亿元。

而排在“一哥”后面的大部分猪肉概念股也跟着“掉队”。猪价承压，股价低迷的背后，猪企的利润情况也不容乐观。

A股20多个猪企都有各自安身立命的一套模式，主要有几大类，分别是以牧原股份和温氏股份（300498.SZ）为代表的全产业链模式、以新希望（000876.SZ）为代表的主营畜禽养殖的模式、以上海梅林（600073.SH）为代表的肉类加工模式和广弘控股（000529.SZ）为代表的多元产业发展模式。

而最能扛的全产业链模式再细分的话，牧原股份靠的是“自繁自养”，温氏股份立足“公司+农户”模式。

时代财经发现，猪企的股价走势与其经营模式有密切联系。股价跌幅大的企业，大都是以养殖业务为重的猪企。

而在生猪板块整体走势欠佳之时，上海梅林和广弘控股股价跌幅不算太“壮烈”。据Wind数据显示，自今年1月1日以来，截至5月24日日收盘，上海梅林和广弘控股的区间跌幅分别为14.58%和14.16%。

但猪企也可以“见招拆招”，比如曾经的饲料大王新希望从2013年开始，将盈利模式从低利润的饲料生产向畜禽养殖转变。

如今，新希望正把生产成本一再压缩。5月25日，互动易平台上，新希望董秘称，公司已经基本停止了母猪和仔猪的外购，后续可以实现自供。

这主要是因为，在生猪行业中，“得母猪者得天下”，依赖母猪和仔猪外购的猪企相对脆弱。反过来说，自繁自养模式中，饲料自己加工，同时有自由的生猪育种体系，不需要从外面采购仔猪，生产成本能得到控制。

随着玉米、豆粕价格不断上涨，生猪饲料价格也持续上升。据华西证券研究所的数据，生猪饲料价格已经从去年5月的2.5元/公斤涨至3.5元/公斤附近，涨幅接近40%。

内忧外患，就连有成本控制优势的牧原股份也快扛不住了。5月24日，牧原股份股价逼近跌停，而在刚刚过去的股东大会上，牧原股份表示，接下来要做好迎接行业冬天来临的准备。

5月24日，时代财经致电牧原股份董秘办公室，其工作人员表示，股价涨跌都是正常的，但公司在经营方面没有问题，“猪价下跌最直接影响公司营收和利润，但目前公司猪价在成本之上，目前还有盈利。”

至于是否会像天邦股份和正邦科技启动稳价措施，上述工作人员表示首先会做好公司生产经营。

不过，对于“猪中茅台”牧原股份，国泰君安仍旧看好。其5月25日晨报显示，农业钟凯锋团队认为，牧原股份低成本扩张优势将强化，成本有望超预期下行，预计2021-2023年EPS分别为10.75/11.24/7.27元，维持“增持”，目标价131.56元。

而全产业链猪企天邦股份同样活在猪价持续下跌的阴影下。上述天邦股份董秘办公室工作人员称，公司在生猪养殖业务占比较高，因此受猪价的影响比较大，但公司未来会向下游利润率更高的屠宰和生加工进行产业链延伸。

该工作人员坦承，非洲猪瘟导致国内大量母猪产能被淘汰，是之前从未遇到过的。而自非洲猪瘟以来，受行业影响，公司在成本方面没有控制特别好，但目前已经有比较清晰的思路，“今年我们主要推进种猪业务，同时选定长三角、珠三角和新经济区域（山东、河北等）为重点发展区域。”

“对于这次猪周期持续多久，目前没有准确的定论。但据我们观察，从今年开始进入到猪价整体下行的阶段，而年内会有小周期，猪价可能也会有回升。”该工作人员说道。

5月24日，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇接受时代财经采访时表示，企业利润下降是猪价回落、成本上升的结果，目前如果企业养殖成本控制在16-17元/斤，每头盈利可以达到200元左右，可以回归到常态的盈利空间。

而对于“自繁自养”和“公司+农户”两种模式，朱增勇评价：“都有各自的优点，是市场、产业发展和企业发展战略选择的结果”。

“‘公司+农户’轻资产快速扩张，但管理成本和沟通成本高，自繁自养的模式能够快速推广和应用新的技术，企业决策执行力高。无论那种模式，只要管理高效，生产成本竞争力高，均是可持续发展具备成长性的企业。”朱增勇表示。

头部养殖企业发生亏损，一般被视为周期拐点的示警信号。最后一道防线何时可能跌破?

“养殖成本最低一定不是大型猪企，而是生命力极强的家庭猪场，因此周期性亏损远未到来。”某大型猪企生猪分析师李巍认为，生猪养殖利润至少还有500元/头的下降空间。

“上一轮猪周期的低点出现在2018年5月，当时自繁自养企业生猪养殖成本大约为13.5元/公斤，而猪价仅10元/公斤，也就是说头均亏损300元多元。现在的猪价与上一轮低点相比还有一段距离。”方正中期期货生猪研究员徐菁说。

“养殖成本中枢上移是大趋势，猪价低点将相应提高，本轮猪价低点或在14元-15元/公斤。”李巍认为。

光大期货农牧类分析师吕品也认为，本轮猪价低点面临更强的成本支撑。“按照现在的生猪、饲料价格测算，自繁自养企业处于盈亏平衡边缘，外购仔猪企业则全面进入亏损阶段。与上一轮猪周期低点时相比较，目前养殖成本明显上升，主要是人力、防疫、固定资产成本提高，预计受到成本支撑，短期内生猪价格下跌空间不大。”

生猪价格持续下跌，饲料成本却在持续上升。有养殖户诉苦：这种情况下，扛价不是，继续养也不是，非常被动。

李巍对猪价反弹持相对乐观态度。“官方监测数据表明，冬季仔猪成活率下降。预计6月价格会出现反弹，季节性上涨规律大概率不会被打破。在疫情稳定的情况下，生猪价格有望上涨至28元/公斤。四季度是传统消费旺季，猪价低于22元/公斤的可能性不大。”

徐菁则认为猪价反弹不会太顺利。短期现货价格基本上已经企稳，但是6月后猪价一旦出现反弹迹象，前期进行冻肉囤货的贸易商就会陆续出货，5月进行二次育肥的养殖户也会加快出栏，这会再次对猪价形成较大压力。目前二次育肥养殖企业已经陷入亏损，7月以后如果出栏体重出现明显下滑，加上冬季母猪和仔猪产能受损影响，消费大概率逐渐好转，生猪价格仍然存在反弹预期。不过，在价格以下跌为主的后周期时代，考虑到新增产能陆续释放，对今年猪价反弹的高点应当有所下调。