双汇发展发布年报，2016年实现营业收入518.45亿元，同比增长15.22%，归属于母公司股东的净利润44.05亿元，同比增长3.51%，综合毛利率18.11%，同比下降2.66pct，对应基本每股收益1.33元。其中第四季度实现营业收入134.82亿元，同比增长7.93%，归属于母公司股东的净利润11.28亿元，同比下降0.73%.公司公布2016年利润分配方案，拟以现金方式每10股派发12元股利，加上半年报每10股派发9元股利，当年共派发现金分红69.3亿元，占净利润比率超过150%.

行业情况：2016年猪价高位运行，预计2017年将进入下行周期。2016年生猪年均价18.53元/千克，较2015年增长22%.2017年春节后猪价下降明显，3月20日最新生猪均价约15.89元/千克，预计全年均价将下降至15-16元之间，我们乐观判断，屠宰、肉制品业务均将从2016年压力最大的时期中逐步复苏。

上游屠宰业：在宏观经济和成本双重压力下，逆势稳量，贡献绝大收入增量，盈利能力逐步恢复。全年生猪屠宰量基本与上年持平，但由于进口肉规模加大，生鲜品销量快速提升，全年销售136万吨，同比增长16.11%;高猪价推动高肉价，屠宰业务实现收入317亿元，同比增长29.73%;全年营业利润率同比下降0.6pct至1.38%，降幅较前三季度略缩窄，头均营业利润同比下降10.2%至35.47元/头，但较前三季度310元/吨有所回升。

下游肉制品业：销量基本与上年持平、高成本压力不减，利润率略降。全年肉制品销量161万吨，同比增长1.4%，实现收入225.8亿元，同比微降0.3%;肉制品全年度营业利润率21.19%，同比下降0.3%，吨均营业利润约为2978元/吨。

2017年经营展望：把握猪价下行行情，17年盈利增速有望提升。1)成本：主要受原材料影响，公司预计2017年成本大概率将呈现先高后低走势。2)销量：我们认为在猪价下行周期中，公司大概率完成屠宰业销量两位数增长、肉制品销量正增长的目标。3)利润：预计公司屠宰、肉制品业务营业利润率水平大概率可恢复至2015年水平，预计全年净利润率将回到9%水平。4)分红：公司可供分配利润仍余72亿左右，有望持续近年高分红策略，提供稳健投资收益。

来源：安信证券