“在产业链扩张延伸方面的努力将是雏鹰农牧(002477)今年最大的看点。”一位参加雏鹰农牧(002477)冷鲜肉专卖店招商大会的机构人士向《金证券》指出，“不过，能否在销售环节复制雏鹰模式，获得代理商与公司共赢，将是一大挑战。”

2012年4月9日，雏鹰农牧冷鲜肉专卖店招商正式在郑州启动，首批招商计划在郑州开设50家门店，预计将在今年8月正式运营。这是继公司向下游屠宰业延伸后，进一步向销售终端的扩展。

“下半年，公司的生态猪养殖和屠宰项目会陆续出产量。届时，公司自己产生猪、自己屠宰、并通过自己的零售店卖给消费者。”公司证券事务代表贡妍妍告诉《金证券》，全产业链形式有利于公司平稳业绩，培养新的赢利点。

不过，零售市场瞬息万变。确实保证货源质量，与代理商进行利润分成的博弈，防止其他竞争对手杀入等一系列问题，给“养猪大户”雏鹰农牧设置了重重障碍。

有限外包催生高毛利

同样是养猪，但雏鹰农牧的毛利率远远高于同行业上市公司。

2011年年报显示，雏鹰农牧畜牧养殖业毛利率为39.92%，而同行业的新五丰(600975)，其畜牧养殖业毛利率为19.11%，大康牧业(002505)仅为15.82%。

新五丰证券部一位女性工作人员告诉《金证券》：“公司毛利率受诸多因素影响。作为国有控股企业，公司在经营中对产品价格有社会责任。比如，部分肉制品向港澳地区供应，价格受到政府管制。”

而雏鹰农牧则把自己的领先归功于“雏鹰模式”。在生猪养殖中，雏鹰农牧雇佣农户在大型猪场按照统一标准饲养，农户根据成活新生猪仔数量获得代养费100元/头，每年保底2万，连续两年保底则退出。

“新五丰、大康牧业是农户在家养殖，生猪的所有权归农户。而雏鹰模式是雇佣农户到公司的养殖场来，按照代养数量和时间给予代养费。”贡妍妍坦言，“代养费是浮动的，比如肉猪养殖，农户可以获得每头200元的代养费。”

凭借雏鹰模式，公司2011年实现净利润4.29亿，同比增长248%。此外，今年一季度业绩延续高增长势头，分别实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润3.74亿元和1.05亿元，较上年同期增长93.34%和146.96%。

在高业绩的助推下，公司股价也一路走高。二级市场上，该股由年初低点43.33元(复权后)，单边上涨至每股70元上方。4个月累计涨幅约60%，远超同行上市公司。

猪肉“茅台”定价奢侈

“生猪价格波动对雏鹰农牧这样的养殖企业影响非常大。如果是单纯的养猪，遇到猪肉价格低迷，就尽可能卖种猪，其次是小猪，小猪利润不好则养成卖育肥猪，育肥亏损再屠宰加工。”上述机构人士指出，“冷鲜肉可以在一定程度上平抑风险。如果价格不好，可以把肉冷冻并且保存3-4个月左右。根据市场经验，生猪价格在低迷6个月左右就可以起来。”

另一个让雏鹰农牧决心做专卖店的原因是生态猪项目。雏鹰农牧董秘吴易得介绍，“公司的生态猪肉将于今年8月左右上市，由于产量有限，暂时会先在郑州等区域市场推出。”

2011年1月，雏鹰农牧在河南三门峡地区启动生态养猪项目，计划总投资40亿元投建国内规模最大的生态猪养殖基地，占地40万亩，预计到2015年生态猪出栏量将达到100万头。

“目前生态猪肉的售价约在48元/公斤，单头盈利为普通猪的三倍左右。”申银万国分析师王琦指出，国内高端猪肉市场空间在1500亿元左右，且尚无成熟品牌，雏鹰农牧计划2012-2015年分别出栏生态猪3.15、30、100万头，头均利润在1000元左右，抢占高端猪肉市场将为公司再添盈利增长点。

高端市场的高毛利，让雏鹰农牧心动不已。公司此前刚刚公告投资3亿元在西藏合作养殖完全放养的“藏香猪”，打造更高端的品种。贡妍妍表示：“专卖店并不是只卖高端肉。实际上，专卖店对应产品会分为高中低端销售，高端猪肉和普通猪肉的比例约为8:2。”

购买高端猪用上消费卡

欲以高端猪肉打开零售市场的雏鹰农牧，首次招商情况如何？

“郑州招商已经在4月25日截止，报名的人非常多，但具体情况还在统计当中。”对于招商情况，贡妍妍自信地说。

不过，专卖店销售中，公司如何保证产品供货质量？与代理商怎样进行利润分成？

“代理商收入可从卖卡返点、配送收入、门店零售三方面获得。”拨通雏鹰农牧的招商电话后，工作人员这样告诉《金证券》。比如买卡返点，代理商从公司购买500-1000元面值的消费卡，再利用自有资源出售，公司按照代理商销售额给予一定比例提成。此外，产品配送收入相对稳定，消费者通过公司呼叫中心下订单，产品配送服务由代理商提供，公司按照货品价值代理商提成，配送收入相对稳定可控。

至于质量，“公司产品均是自己养殖，自己屠宰，产品质量可控。”贡妍妍直言，公司冷鲜肉销售模式的成功保证，在于养殖环节的完全可追溯。

据悉，雏鹰农牧屠宰项目预计8月份试车，正式投产在四季度，2012年屠宰量约为20-30万头。实现终端销售后，雏鹰农牧从生猪到冷鲜肉环节预计会加价2元/kg，公司赚得的利润为零售环节增值的10%(90%利润留给代理商)，副产品收入(猪杂碎)由公司直接实现B2B大宗销售。